2022年并购市场: A吃A增多 产业整合趋暖

褪去二级市场高估值光环,一向在并购交易中担任“买手”的上市公司也开始放低姿态,成为其他上市公司相中的产业拼图。

2022年,A股并购市场依然低迷——IPO市场已经常态化,并购重组交易回归理性,重组上市交易更是罕见。低迷之中,也有亮色——以产业整合为目的的并购逐渐升温,其中甚至出现了“A吃A”这类“拒绝套利,只为产业”的大手笔操作。

“制度套利消散,产业掘金勃兴。”有投行业务负责人表示,从交易量来看,并购市场确实冷清,但市场已找到新的方向——产业整合。这是一个比赚取一、二级估值差价更大的市场,随着市场参与者逐步成熟,并购市场有望再度兴旺。


(资料图片仅供参考)

越过冬天

与2015年、2016年的盛景相比,2022年的并购市场俨然是个寒冬。

“过去3年中,基于疫情影响和全球市场的巨大变化,多数企业和投资机构都处于一个调整战略的时期,国内资本市场上的并购交易进入一个相对低潮的时期,这是可以理解的。”全联并购公会创始会长王巍告诉记者。

暖气飘苹末,冻痕销水中。2022年,一些新的信号逐渐出现。

一家刚刚完成并购的上市公司董事长告诉记者,因为看好市场增量,但自身产能跟不上,所以公司已经在推进新一轮并购。

王巍认为,中国并购市场的主力仍然是几千家上市公司,抓住上市公司这个龙头,并购市场就有了活力。

与之类似,越来越多的上市公司在2022年开启了借力并购的扩张之路。数据显示,年初至今,共有160余家公司启动重大资产重组计划,其中不少已经在年内完成交易。

正如在中国并购年会上,中国上市公司协会党委书记、执行副会长柳磊对2022年并购市场的评价——稳中向好。

柳磊认为,在深入推进注册制改革的时代背景下,尽管上市公司并购重组在交易数量及金额方面都略有下降,但市场仍保持着较高水平的交易活跃度。“同时越来越多的人意识到,忽悠式重组、投机性并购的危害性,回归并购本源,逐渐成为全市场的普遍共识。”

A吃A升温

12月11日晚间,山东黄金发布公告称,公司拟受让银泰黄金20.93%股份,股份转让价款不高于130亿元。交易完成后,山东黄金将成为银泰黄金的控股股东,山东省国资委将成为实际控制人。

今年以来,类似这样的“A吃A”频现成了并购市场不可忽视的一抹亮色。据上海证券报记者不完全统计,今年以来资本市场已有12起“A吃A”的案例,参与者不乏“明星选手”,如京东方A、通策医疗、紫金矿业等。

“行业经过洗礼后,市场开始启动。A股上市公司是‘春江水暖鸭先知’。优秀的上市公司有大视野和大格局,可以创造一个先发制人的产业整合领导者的优势。”王巍评价道。

此轮“A吃A”热潮体现出的最大变化,便是并购主体并非出于“证券化套利”的目的,而是从产业整合的视角出发来开展并购。

如紫金矿业表示,拿下ST龙净的控制权,有利于二者在节能环保及新能源等领域开展合作。ST龙净的除尘及脱硫烟气治理、工业废水及植被修复技术等与公司矿山、冶炼板块的环保治理业务会产生协同效应。

“作为优化资源配置的重要手段,并购重组能够帮助企业实现优势互补和产业资源的有机组合,从而提升整个行业的景气度,特别是伴随着数字经济、低碳转型,以及制造强国等国家重大战略实施,绿色、高科技等战略新兴产业进入了产业升级和结构调整的新阶段,相关主题的产业并购交易也日益活跃。”柳磊表示。

当然,注册制下“壳”资源不再稀缺,上市公司作为并购标的,估值变低,也是促成交易的重要条件。有业内人士向记者分析认为:“上市公司信息披露更全,治理体系也比较完善,价格合理的情况下,确实是比还没上市的公司更具性价比。”

复苏已现

“最近对东南亚市场的并购标的,中国投资人的参与度非常高。”安永大中华区战略与交易咨询服务主管合伙人苏丽告诉记者。

2023年的并购市场,能否演绎出不一样的春意?

眼前,复苏迹象已现。

苏丽说:“随着最近几周防疫政策的优化,我们注意到市场上并购的活跃度出现明显提升,体现了投资方对市场前景的信心。随着跨境隔离政策的进一步调整,我们预计跨境并购,特别是A股上市公司对海外标的的关注度也会上升。”

苏丽认为,从标的公司维度而言,尽管活跃度有所上升,但一级市场的估值没有明显好转,因此不排除高质量的公司会利用放开后的市场环境,加大对市场的投入和业绩的关注度,以期获得高估值。

“我个人对明年并购(市场)有很高的期待,这也是提振疫情后信心的机会。”王巍认为,并购交易的基本动力源于对经济成长和市场活力的信心,与整体资本市场走势相一致。并购市场能否回归正常状态甚至形成新的增长势能,需要关注几个指标,包括政策的明确导向、监管环境的稳定与可预测性等。

王巍认为,并购成长的空间在于产业价值链的丰富与提升,格局太小就难以开拓未来。并购也是一个生态组织,连续并购交易能否得到公众善意理解也是非常重要的环境指标。这些都是投资机构和企业家心照不宣的考量并购机会的因素。

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